2026-09-27 · 来源：{'name': '虎嗅·中继', 'url': 'https://www.huxiu.com/article/4894114.html'}
联影股价较高点腰斩、市值不足千亿，高端影像国产替代进入品牌与服务竞争的深水区。
截至9月24日收盘，联影医疗报102.41元/股，较四年前上市高点已“腰斩”，市值不足千亿元，期间几轮短线拉升均未能扭转震荡下行走势。
十五年前，薛敏、张强、JUN BAO等一批熟悉西门子高端影像设备的骨干出走创业。联影自诞生起便绕开低端市场，直攻单价动辄数百万元、涉及超导磁体、探测器、高压发生器等复杂体系的CT、MR、PET/CT。如今其CT以金额计居国内新增市场第一，PET/CT市占率超50%，MR多个细分市场跻身头部，核心部件自研自制比例超90%，研发人员3748人、约占员工总数四成。
但增长成色在变。2026年上半年，公司营收70.52亿元、同比增长17.22%，海外收入增长54.46%，归母净利润却下滑10.12%至8.97亿元，销售费用已反超10.11亿元的研发费用。分产品看，MR收入22.86亿元（+16.15%）、CT收入16.51亿元（+8.96%），分子影像、XR、放疗分别增长26.37%、40.50%、63.97%，并补齐5T全身MR、光子计数CT、长轴PET/CT、DSA、超声版图。
压力背后是国产替代的固有规律：份额从3%到10%比拼的是“有没有”，进入20%—50%深水区后，竞争转向品牌、价格、服务与存量客户的全面争夺。中低端CT、MR国产化已明显提高，剩下的3T MR、高端CT、DSA等硬骨头，恰是GE医疗、飞利浦、西门子医疗品牌与临床积累最深之处。
汇率与高研发投入只解释了部分利润压力。当产品完成从“有没有”到“能不能打”的跨越，联影的命题已从“能否追上GPS”变为：能否把追上来的设备变成一个长期运转的全球商业体系——接下来拼的是市场、服务、品牌、组织和时间。
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