2026-09-27 · 来源：{'name': '36氪快讯·中继', 'url': 'https://www.36kr.com/newsflashes/4001181964325000'}
里昂看好安踏多品牌与户外布局，料2026-2028财年销售额及经调整纯利复合年增速分别为7%和12%。
里昂在最新研报中维持对安踏体育的“跑赢大市”评级，目标价定在110港元，并将该公司列入首选股名单。支持这一判断的核心逻辑在于安踏的全球化布局、严谨的执行能力以及稳健的资产负债表。该行测算，2026至2028财年，公司销售额与经调整纯利的复合年增长率将分别达到7%和12%。
从增长驱动看，里昂点出四条主线：门店生产力持续提升、户外品牌整体表现优于大市、Jack Wolfskin的中国市场业务有望在明年实现扭亏为盈，以及Amer Sports净利润的持续提升。该行还指出，安踏持有PUMA 29%股权，叠加对Jack Wolfskin的整合，将进一步扩阔其在专业运动与大众户外两个方向的可触及市场。
渠道层面，里昂认为生产力提升、店铺格式升级与线上渠道增长，足以抵销店铺优化带来的影响。就近期经营节奏而言，今年第三季度终端需求较上半年有所放缓，其中7月受到极端天气冲击，但8月和9月的销量已经出现改善。该行提醒，黄金周与双十一两大销售节点，将成为安踏能否达成2026财年业绩指引的关键。
竞争环境方面，国际同业的去库存行动正在加剧线上折扣竞争，但安踏对折扣保持严格控制。里昂预计，2027年市场竞争环境将回归理性。
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