2026-09-27 · 来源：{'name': '虎嗅·中继', 'url': 'https://www.huxiu.com/article/4894089.html'}
十年期美债利率创19年新高，王川认为加息将与AI资本开支扩张正面相撞。
硅谷投资人王川近日重提其2023年4月的一篇推演：OpenAI上市令早期风投斩获逾百倍回报，随后巨额新基金密集募集，机构资金出于错过的恐惧蜂拥而入，AI基建类公司率先获得资助；估值模型逐渐脱离现金流贴现，沦为恐惧驱动的凭空捏造。待美联储降息放水后再掉头收紧，'然后一切都垮了'——他如今判断，剧本正走向最后一幕。
现实正在逼近他的想象。2026年9月中旬，美联储刚刚加息0.25%；截至9月24日，期货市场预计未来一年还将加息四次，把短期利率推高至4.75%左右。核心PCE年增率高达3.3%，长期超出2%的政策目标；过去一周美债利率全面上行，十年期突破5.15%，创十九年新高，三十年期达5.5%，为二十二年最高。
王川指出，持续加息抬高所有机构的融资成本，与主要依靠借贷的AI资本性投入形成结构性矛盾。有分析师估算，美国今年GDP增量的30%-50%来自AI Capex，间接推高了通胀；若信奉'不要和美联储对着干'，AI Capex扩张终将被加息打压。近四千亿美元AI数据中心相关债务为浮动利率，短期利息上调将立即推高利息成本与违约概率；而AI领域环环相扣的循环信贷，意味着小的资金链断裂会引爆更大的断裂。
他还把举债扩张比作运动员服用兴奋剂：债务本金赖不掉，风险高于发行新股；个别公司以更高利率的新债偿还旧债，正把自己推向突然死亡的边缘。对算力买家与投资者而言，利率与融资环境已成悬在AI基建景气头顶的最关键变量。
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