2026-10-11 · 来源：{'name': '华尔街见闻全球·中继', 'url': 'https://wallstreetcn.com/charts/41960001'}
编程AI已无秘密可言，半导体资本开支叙事降温，应用层接棒成为资金新去处
华尔街正在换一种问法：AI行情的下一棒，未必还握在芯片手里。高盛TMT专家Pete Callahan在最新讨论会上给出判断——AI投资叙事正从半导体资本开支，向应用层迁移，“推理经济”与个人智能体成为新的关键词。
这一转向的分量在于参照系的切换。此前AI投资叙事以半导体资本开支为核心，市场盯着的是芯片与数据中心投入的规模。而按Callahan的框架，叙事重心移向推理经济，意味着观察点将从“投入了多少”转向推理侧能跑出什么生意；个人智能体等应用层故事若接棒，注意力则可能从硬件供应链扩散到应用落地的成色。
编程AI的部分，Callahan说得很直白：它已不再是市场秘密。当一条主线人尽皆知，能带来的预期差也就有限——市场真正缺的，是能接棒的新故事。
这正是讨论会上最真实的紧迫感：市场在迫切寻找“下一个AI故事”，但答案尚未揭晓。对算力买家与投资者而言，值得留意叙事切换对硬件行情的含义——若应用层接棒成为主线，半导体行情的后续空间就需要靠资本开支之外的新证据来支撑；在新故事现身之前，AI交易大概率要在旧故事讲完、新故事未至的空窗期里反复被检验。
主题标签: Goldman Sachs · Pete Callahan · Inference Economy · AI Agents · Semiconductor Capex
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