2026-10-15 · 来源：{'name': '虎嗅·中继', 'url': 'https://www.huxiu.com/article/4897661.html'}
债券跌至面值八折，520亿美元债务压顶，未来三年负自由现金流预计累计710亿美元。
63%——这是信贷市场为CoreWeave开出的五年内违约概率。周三，美国CPI数据占据了主流财经媒体的头条，华尔街专业人士真正紧盯的却是它。Trace平台报价显示，该公司2032年到期的无担保债券当日跌破面值八成，收益率随之升破15%，一周内已累计上行约150个基点；股价同日重挫15.5%。Chamath Palihapitiya率先点破这一数字，马斯克随后在社媒上回应：“吓人”。
作为最早一批聚焦AI算力市场的“新云”厂商，CoreWeave业务高度资本密集，扩张依赖高收益债市场，近几个月借贷成本不断抬升。DA Davidson分析师Gil Luria已将其称作AI领域的“次贷类”标的，他周三在播客中警告：若AI融资热潮消退、公司无力偿付利息成本高昂的债务，股价可能跌至零。账并不难算——CoreWeave借贷成本约9%，投资回报率却仅约1%，即便达到公司自设的4%至5%目标回报，也盖不住融资成本。他将其比作以9%的利率贷款去买收益率为5%的美国国债，直言“每一步都在毁灭价值”，并称数据中心杠杆越高，给整个系统带来的风险就越大。
CreditSights分析师Jordan Chalfin则点出期限错配的隐患：CoreWeave在融资手段上“极具创意”，但数据中心长期租约对应的却是客户短期合同——“一旦出现算力过度建设，客户还有什么理由和CoreWeave续约？”截至6月底，其合并债务与租赁义务总额约520亿美元；Visible Alpha市场共识预测，2026至2028年累计负自由现金流将达710亿美元。为继续扩建AI基础设施，公司正转向保险机构寻求更廉价的融资。
但当无担保债收益率已突破15%，市场上已不存在比现有资本结构更便宜的钱——除非申请第11章破产保护、以“债转股”完成重组，新债成本才会显著下降。市场正在为这条路径定价：严厉的债务重组之下，债权人的受偿顺序将优先于股东。从债券走势看，那一天正加速逼近。
主题标签: CoreWeave · Elon Musk · Chamath Palihapitiya · Gil Luria · Jordan Chalfin · Credit Risk
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