2026-09-25 · 来源：{'name': '华尔街见闻全球·中继', 'url': 'https://wallstreetcn.com/articles/3782541'}
高盛设定15%ROIC门槛：六大云商三年需1.42万亿美元收入
高盛最新研究为AI资本开支争议给出量化答案：在15%年化ROIC基准假设下，Alphabet、微软、亚马逊、Meta、甲骨文及SpaceX六大美国超大规模云服务商，需在2028至2030年间累计实现约1.42万亿美元收入，方能为其2026至2027年"第二阶段"AI算力投资提供合理回报，折合每吉瓦年均收入约116亿美元。高盛认为，近期回报率压缩是大规模前期投入周期的自然结果，而非AI经济结构性盈利能力低下的证据。
资本开支基数正急速抬升。高盛将AI算力建设分三阶段：2023至2025年累计约6330亿美元；2026至2027年约1.73万亿美元；2028至2030年预计约4.14万亿美元，年均分别约2110亿、8630亿和1.38万亿美元。据Visible Alpha共识数据，2026年初以来五家已上市厂商2026至2027年资本开支预期累计上调约66%、合计约7500亿美元；高盛对2027年的预测仍高于共识，并认为更贴近投资者实际预期。
半导体供应链的自下而上数据与需求端判断互相印证：2027年AI基础设施资本开支估计约1.3万亿美元、同比增长约60%；2028年约2.0万亿美元、增长约42%；新增算力部署2026至2028年分别约20GW、35GW、57GW。博通已指引客户2027、2028财年分别部署10GW与20GW AI算力；英伟达称Blackwell每GW对应约250亿美元收入，下一代Rubin约400亿美元；AMD测算每GW收入机会为150亿至200亿美元。高盛据此将每GW平均前期资本开支定为约420亿美元，作为ROIC框架核心输入，其中约70%投向服务器、芯片、网络硬件等算力环节。
变现端亦有支撑：AWS、Azure与Google Cloud三大公有云截至2026年第二季度合计已累积约1.69万亿美元合同待执行积压订单，远超门槛所需的约1.00万亿美元，为未来收入兑现提供了重要缓冲。
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