2026-11-14 · 来源：TechCrunch
这家新星云以客户预付款加合同抵押融资撑起2027年400亿美元建设计划，但新泽西微软项目延期数月，股价单日大跌17%。
云算力新贵Nebius在11月12日的三季度财报电话会上宣布，2027年资本开支计划达400亿至450亿美元，远超华尔街预期。CEO阿卡迪·沃罗兹坦承风险：“以这种规模搞建设很难，延期是这个行业的常态。”
资金打法是典型的“新星云剧本”：用客户预付款和以客户合同作押的贷款来给数据中心融资——实际上是用数据中心未来的价值养现在的建设。预付款加上投资级合同支持的资产融资，预计能覆盖2027年资本开支的85%。
但微软那单大合同正卡壳：这份价值最高194亿美元的新泽西Vineland数据中心AI算力合同，由第三方DataOne负责运营，已延期数月——2026年底只能交付微软规划容量的一半多一点，其余要拖到2027年二季度，而原定交付窗口是2025至2026年。症结在于DataOne在切换到Bloom Energy燃料电池时提前停用了临时发电机组：据Floodlight报道，该站点曾部署约45台未获许可的天然气发电机，新泽西监管机构为此对DataOne开出110万美元罚单，周边居民还提起了噪音诉讼。按合同条款，宽限期后若仍误期且无法提供替代容量，微软可终止相关服务，误期交付还附带财务处罚。
微软没有公开取消合同，Nebius也称微软“参与了规划过程”，但彭博社报道微软正对屡屡误期的新星云（Nebius、IREN、Nscale）收紧监督，并放弃了加倍扩容Nscale得州合同的选项，还退出了Nscale埃塞克斯园区的锚定角色；微软自己也把资本开支低于预期归因于第三方进度延误。
财务面同样承压：三季度收入9.81亿美元，同比增长571%，其中约三分之一来自新模式下的一次性付款；2026年收入预期下调2亿美元至30亿美元，2027年预期120亿至130亿美元，预计2027年四季度实现税前盈亏平衡；季末现金74亿美元。消息公布当日，股价跌17%。
CRO Marc Boroditsky则给出另一面：微软与Meta的合作在交付前就包含大额预付款，三季度新签约的预付款足以覆盖建设成本；Nebius强调自有自建站点按期或提前推进，将提供2027年新增容量的大头。
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