2026-10-02 · 来源：{'name': '华尔街见闻全球·中继', 'url': 'https://wallstreetcn.com/member/articles/3782933'}
大摩纪要：风险不在模块份额，而在国产高速激光器失去最高端客户验证与规模通道
光模块这块牌，华盛顿真要打出来，更可能借道 FCC 的“受管制清单”（Covered List）。摩根士丹利 10 月 1 日发布的一份华盛顿政策调研纪要给出这一判断：若限制落地，代际起点更可能是 3.2T，时间上最早 10 月就会有动作；同时，“物料清单（BOM）中 65% 价值来自美国公司”的产品，将获得进口空间。
这份纪要把市场此前最担心的情形讲得比预期温和，但需要校准的预期不止一条。首先是权重问题——光模块的博弈，并不在华盛顿或美国产业关注的重点之列。换言之，即便有限制出台，也更像政策组合里的附带动作，而非主攻方向。
被低估的风险藏在更上游：不在模块份额的得失，而在国产高速激光器可能因此失去最高端客户的验证机会与规模化通道。对上游器件而言，头部客户的验证与放量是绕不开的进阶阶梯，这正是纪要认为市场尚未充分定价的部分。
更值得玩味的是那道 65% 门槛本身。它以“价值来源地”来定义，而硅光、薄膜铌酸锂这类集成架构，恰好正在把价值从美国厂商占优的分立器件，转向集成方案。技术路径每往前走一步，这道门槛的实际约束力就被掏空一分——规则尚未生效，产业演进已在对冲它。
由此看，10 月的光通信子板块与产业界，将迎来新一轮调整与再定价。
萬安算交所 AIXX · 算力硬件实名会员制交易平台 · 进入货源大厅