2026-09-21 · 来源：{'name': '虎嗅·中继', 'url': 'https://www.huxiu.com/article/4892652.html'}
原糖一度涨破19美分、棕榈油期货触及近20个月高位，但真正减产或未发生，四类商品定价进度分化。
厄尔尼诺对商品价格的传导已经显性化。8月初以来，国际原糖现货价从每磅15美分附近升至19美分上方，一个多月涨幅接近30%；A股中粮糖业、广农糖业等糖业标的一度涨停。棕榈油同步走强，印尼、马来西亚干旱风险升温，令市场提前交易明年减产预期，马来西亚棕榈油期货一度触及近20个月高位。问题在于，价格先行上涨，真正的减产可能尚未发生。市场目前交易的是一条预期链：厄尔尼诺继续增强、主产区持续少雨高温、单产下降、最终形成全球供应缺口，链条走到哪一步，决定了这是天气行情还是真实的供需行情。
从机制上看，厄尔尼诺一旦形成便难以速灭。信风减弱使西太平洋暖水东移、东太平洋冷水上翻减少，中东太平洋升温又反过来进一步削弱信风，这一Bjerknes正反馈让海洋与大气互相推着往前走。眼下数据也印证过程未完：NOAA观测到赤道太平洋次表层仍存在大量异常暖水，低层西风异常明显；澳大利亚气象局9月1日判定海洋和大气指标均已达强厄尔尼诺水平，预计南半球春季继续增强，并可能持续到2027年秋季。
在此背景下，白糖、棕榈油、橡胶、大豆四类商品的减产定价进度并不一致。目前的判断是棕榈油预期差最大：其供应高度集中、天气影响存在明显滞后、其他地区难以迅速补产，而现货眼下并不紧张——换言之，棕榈油交易的还是2027年的故事，仍有很长一段验证期。橡胶排在第二，最大问题在需求；白糖已提前消化相当部分减产与政策溢价，且巴西仍可调节全球供应；大豆虽对天气敏感，但南北半球错峰供应与巴西扩种长期构成强力缓冲。
接下来真正值得研究的，是天气异常最终能否演变为全球可贸易缺口，以及这一缺口当前已被价格计价多少——这将决定本轮上涨的性质与后续空间。
萬安算交所 AIXX · 算力硬件实名会员制交易平台 · 进入货源大厅