2026-09-21 · 来源：{'name': '华尔街见闻全球·中继', 'url': 'https://wallstreetcn.com/articles/3782237'}
德银策略师Allen：油价高位叠加宽松金融条件，降息押注或需重估
美联储、欧洲央行和日本央行过去两周相继加息，全球货币政策进入同步收紧阶段。德意志银行宏观策略师Henry Allen周一警告，市场虽已计入进一步加息，但对本轮周期利率终点的定价可能仍然偏低——关键风险在于通胀压力比预期更持久，而金融条件并未随政策收紧同步恶化，央行因此需要在更高水平把利率维持更久。
能源价格是这一判断的重要依据：布伦特原油虽连续四个交易日下跌，仍徘徊在每桶96美元附近，大宗商品整体涨势尚未充分体现在通胀数据与市场调查中。德银指出，能源冲击的影响不止于油价本身，若涨价压力进一步传导至核心通胀和工资预期，通胀回落速度可能慢于市场当前预期。
资产市场的表现同样显示金融条件偏松：标普500指数接近历史高位，信用利差维持较窄水平，企业融资环境并未因政策利率上升而明显收紧。德银认为，这可能削弱加息对需求的抑制作用，反过来令央行面临进一步收紧的压力。
Allen提醒，市场低估紧缩并非首次：2022年投资者最初预计美联储首年加息约200个基点，实际最终超过400个基点。与当年通胀突破8%后才大幅收紧不同，如今主要央行反应明显更快；经历上一轮通胀冲击后，央行为防止价格压力再度失控，政策反应函数可能进一步前置。
不过，更高利率不必然拖累经济与股市——1999年美联储加息、债券收益率上升，标普500全年仍上涨近20%。Allen强调，核心问题并非加息本身是否终结增长，而是市场是否为利率路径进一步上行留足空间：若油价高位持续、通胀第二轮效应逐渐显现、宽松金融条件继续削弱紧缩效果，市场此前对降息的押注可能需要重新调整，债券收益率、美元及风险资产估值都将面临新的定价压力。
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