2026-09-27 · 来源：{'name': '虎嗅·中继', 'url': 'https://www.huxiu.com/article/4894087.html'}
AA级以上企业发债利率普遍低于2.1%，明显低于贷款利率，直接融资占比超过贷款。
人民银行9月14日发布的金融数据显示，今年前8个月，债券与股票融资占社会融资规模增量的比重升至50.31%，超过贷款占比；其中企业债券占比升至11.67%，较上年同期提高5.8个百分点。上半年的对比更为直观：对实体经济发放的人民币贷款增加10.76万亿元，同比少增1.98万亿元；而企业债券净融资达2.07万亿元，同比多增9167亿元。
一家股份制银行深圳地区支行行长张强透露，三季度尝试发行企业债的企业较上半年增加逾30%，月均达到10—12家，热衷发债的多为央国企、地方产业投资集团、上市公司与产业龙头企业。关键在于利差：信用评级AA级以上企业的发债利率普遍低于2.1%，而贷款年化利率约在2.5%—3%。张强表示，直接融资比重持续提升正对银行对公贷款构成"替代效应"，部分一线对公客户经理已对贷款投放考核指标产生"危机感"。
文旅产业投资企业财务总监唐倩的账本颇具代表性。她3月在一次企业财务管理研讨会上了解到发债优势，当时并未心动；8月公司决定为约2亿元的新文旅项目融资、高层要求降本至少40个基点后，她转向发债。多家银行给出的最优贷款利率普遍在2.5%左右，较去年仅下降15—20个基点；而按其公司AA+评级测算，3年期企业债发行成本（票面利率加承销费用）不高于1.95%，较去年贷款利率至少低70个基点——发债年均利息支出约380万元，低于银行信贷方案的500万元。她正说服管理层批准发债计划。
9月10日，河南航空港投资集团有限公司发行10亿元、期限3年的企业债，经中诚信国际综合评定，主体信用等级为AAA、展望稳定。该公司人士表示，发债前多家银行给出的最优对公贷款利率为2.5%—2.7%，仍比债券票面利率高出逾60个基点，企业管理层最终选择了发债。
从文旅集团到AAA级地方投资平台，大型企业集体用脚投票的信号已经清晰：在2.1%与2.5%之间的利差面前，银行对公贷款的"替代效应"或将继续加深。
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