2026-10-12 · 来源：{'name': '虎嗅·中继', 'url': 'https://www.huxiu.com/article/4896955.html'}
IPO背后，传音上半年经营现金流-58.6亿元，高价囤货对冲存储涨价。
六成的量，只换两成的钱。招股书披露，2024年传音在非洲智能机市场按出货量占61.5%，按收入却仅占22.5%。
按2025年销量口径，'非洲手机之王'传音在非洲市场份额超过53%。10月7日，公司启动港股招股：拟发行8665万股H股，发售价上限38.80港元，最高募资33.6亿港元，预计10月15日在港交所挂牌，这是其2019年登陆科创板后第二次走向资本市场。低价是立足非洲的前提——2025年其智能手机均价566元、功能机仅50元，而小米同期约1310元；在撒哈拉以南非洲，一部入门级智能手机可占低收入成年人月收入的73%，能否压进100美元以内，直接决定有没有人买。
便宜也意味着成本缓冲极薄。2025年全球存储芯片价格剧烈上涨，DRAM涨386%、NAND涨207%。传音当年手机销量降至1.69亿台、比2024年少了3200万台；营收655.9亿元，同比下滑4.5%；净利润25.8亿元，同比大跌53.5%、接近腰斩——而市场份额几乎未变。根基尚稳，脆的是利润结构。
2026年的回暖依赖两个非永久性因素：2025年下半年起，公司将存储成本上涨向终端售价传导，上半年营收354.3亿元、同比增长22%，净利润17.7亿元、同比增长46%，但手机销量实际仍在下降；毛利率回升，则得益于前期囤积的低价库存尚未消化完毕。
代价写在现金流上：2026年上半年经营活动现金流净额为-58.6亿元，截至一季度末存货从89亿元升至142亿元、三个月净增53亿元，用于锁定存储采购成本。一旦存储价格未来回落，这批高价库存将反成负担。传音正在用现金流，换利润率的稳定性。
主题标签: Transsion · Xiaomi · DRAM · NAND · Memory Price Surge · Hong Kong IPO
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